中银国际证券股份有限公司余嫄嫄近期对联化科技进行研究并发布了研究报告《植保、医药CDMO业务持续拓展，新能源化学品注入发展动力》，本报告对联化科技给出买入评级，当前股价为11.54元。
公司发布2022年年报，公司全年实现营业收入78.65亿元，同比增长19.41%；实现归母净利润6.97亿元，同比增长120.93%。其中第四季度公司实现营业收入19.64亿元，同比增长6.33%；实现归母净利润3.54亿元，同比增长834.87%。公司发布2023年一季报，2023Q1公司实现营业收入19.57亿元，同比增长15.61%；实现归母净利润0.45亿元，同比下降39.85%。看好公司植保与医药业务持续发展、新能源化学品领域布局，维持买入评级。
2022年植保业务与医药业务业绩稳健增长。主营业务方面，根据2022年报，2022年公司子公司江苏联化实现产能和开工率稳步提升，叠加全球植保产品需求提振，公司商业化产品订单充裕，植保业务全年实现营业收入57.93亿元，同比增长21.59%；毛利率24.91%，较上年提升1.60pct。此外2022年公司为全球客户提供不同临床阶段及商业化阶段的CDMO业务，包括药物合成工艺开发、工艺优化、注册验证生产及商业化生产，业务管线不断推进，医药业务全年实现营业收入14.67亿元，同比增长20.57%；毛利率33.05%，较上年下降7.61pct。随着下游需求提升和公司生产的基本工艺的一直在优化，公司植保与医药业务有望持续发展。另一方面，2022Q4公司实现营业外收入3.25亿，主要系保险公司确认赔付公司营业中断保险赔款3.18亿元，对公司业绩带来一定正面影响；2022Q4及2023Q1公司固定资产合计增加16.43亿，截至2023Q1末公司固定资产为56.21亿，2023Q1折旧费用较2022年同期增加约4,000万，影响了当期业绩。
多领域积极拓展业务合作，核心竞争力提升。依据公司2022年报，植保业务方面，公司继续推进与全球各大战略客户的以技术创新为基础的CDMO合作，积极拓展在“生物化学”植保领域的合作，已有一系列项目进入产品孵化管道。医药业务方面，2022年公司已完成或正在执行共计15个验证项目，其中2个为API项目，接受了10起客户审计，均以良好的结果获得客户认可；积极开拓CRO业务，已完成与重要客户的对接。公司多领域展开业务合作，有望为公司各板块持续发展提供新动能。
公司积极布局新能源化学品领域。根据2022年年报，功能性化学品业务方面，2022年公司管道内待商业化新能源产品2个，并已在下游客户完成产品验证，中试阶段为4个，小试阶段为10个。2022年年报显示，德州联化“年产30,000吨电子新材料项目”已取得环评批复，临海联化“年产20万吨电解液、2万吨LT612、1,411吨氢氧化锂溶液、500吨三(三甲基硅基)磷酸酯等项目”正在申请环评批复。根据投资者调研纪要，截至2023年2月，公司子公司德州联化的电池化学品项目正在按计划来安装、调试生产工作。依据公司官网公示信息，2023年4月公司年产20,000吨六氟磷酸锂项目环保设施竣工。新能源化学品布局有望为公司发展注入更强动力。
预计2023-2025年EPS分别为0.65元、0.93元、1.35元，对应PE分别为18.1倍、12.7倍、8.7倍。看好公司植保与医药业务持续发展、新能源化学品领域布局，维持买入评级。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券刘梦岚研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.37%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.72亿，根据现价换算的预测PE为15.81。
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为17.38。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，联化科技（002250）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力平平，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须着重关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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证券之星估值分析提示联化科技盈利能力平平，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多
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